Tuesday, 24 September 2013

Proyecciones EMECEP del PBI Peruano 2013: Crecimiento estaría entre 4.5% y 5.1% [J.M. MARTIN]

De acuerdo con las recientes publicaciones de estadísticas económicas oficiales, los indicadores mensuales del PBI han sido ajustados a la baja, debido a todo el clima de bajas expectativas y de anuncios negativos respecto de la evolución del PBI, el cual se ha tratado de revertir sin mucho éxito.

En la Tabla Nº 1, se presentan los principales indicadores comparativos del PBI de periodicidad mensual. Debe recordarse que el PBI de mes del año actual al mismo mes del año anterior es un indicador adelantado, pero no necesariamente correcto, dado que no incorpora la dinámica acumulada en el transcurso del año, la cual puede ser muy diferente, sobre todo en casos de cambio de ciclo económico. 
Tabla Nº 1
Comparación Indicadores Mensuales PBI 2013
            V1MPBI  V12MPBI   VA12MPBI
Ene-13 -9.886023 6.455516 6.334656
Feb-13 -1.987640 5.032159 6.185044
Mar-13 4.088898 2.412599 5.904175
Abr-13 8.904261 7.637489 6.165735
May-13 5.215221 4.835764 5.954874
Jun-13 -5.411534 4.400000 5.707184
Jul-13 -2.350876 4.510000 5.452734

Fuente: BCR. Estadísticas Económicas. Series Estadísticas Mensuales.
Elaboración: EMECEP Consultoría


Cómo puede observarse, al leer el indicador de crecimiento acumulado del PBI (VA12MPBI) podría interpretarse que se ha crecido acumuladamente en los últimos 12 meses un total de 5.45%, lo cual no estaría nada mal, dado el contexto actual. Pero si se observa la variación mes a mes (julio a julio) del año actual con el año anterior (V12MPBI) podrá notarse la existencia de un posible cambio de tendencia dado que ambos datos (VA12MPBI de julio 2013 y V12MPBI de julio 2013) no coinciden por más de 1%. 

Mediante una combinación de las técnicas de Desestacionalización y Regularización de Series (Census X12) se obtuvo el Ciclo-Tendencia del PBI para el período de estudio 2000-2013, extrayéndose luego la tendencia del mismo. Todo ello para obtener el Ciclo del PBI previa regularización (IPBI_CICLOR), el cual se muestra en el Gráfico Nº 1

Gráfico 1
Ciclo Económico del PBI peruano 2000 - 2013
Fuente y Elaboración: EMECEP Consultoría

El gráfico muestra que el Perú ha tenido un ciclo económico del PBI de aproximadamente 5 años y 6 meses, por ejemplo, al calcular los puntos máximos desde agosto de 2002 hasta febrero de 2008. Lo previsible sería que dicha tendencia estilizada se repita en el tiempo, aunque nada impide que, debido a transformación sustancial de la estructura económica del país en los últimos 3 o 4 años, la forma del ciclo económico cambie. 

En efecto, el Gráfico nº 1 parece sugerir que la estructura del ciclo económico podría estar cambiando, aunque aún es temprano para aplicar dicho supuesto. Por ello, como puede observarse, durante el año 2013, el PBI peruano se ha encontrado en el auge o cúspide (valor máximo), estancándose en el mismo, debido a las políticas estabilizadoras relativamente artificiales, aunque bastante efectivas, que han tomado tanto el BCRP como el MEF. 

No obstante, eventualmente dicho estancamiento en el auge se terminará y el Perú deberá entrar en un ciclo económico recesivo, el cual solo podrá ser neutralizado por le tendencia de largo plazo del PBI (inercia económica), el impacto del componente irregular (aunque es menor al 1%) y el impacto del efecto estacional, los cuales podría mantener al PBI en términos agregados en valores positivos. 

Dicho de otro modo, el crecimiento del PBI seguirá siendo menor pero no necesariamente se trasladará a una caída del PBI, pues los componentes estacionales, irregulares y tendenciales pueden servir de soporte a este descenso, así como las medidas de política económica contracíclicas que tomen las autoridades monetarias y fiscales peruanas. 

En dicho escenario se procedió a elaborar tres modelos de proyecciones, una mediante la metodología TRAMO-SEATS, otro mediante el método CENSUS-X12 con proyección del ciclo-tendencia y el MÉTODO CENSUS-X12 con proyección sinusoidal del ciclo regularizado. 

Los resultados gráficos son los siguientes: 
Gráfico 2
 Proyecciones PBI peruano 2013
Fuente de observaciones: BCR. Estadísticas Económicas. Series Estadísticas Mensuales.
Proyecciones y elaboración: EMECEP Consultoría

Tal como puede observarse del gráfico Nº 2,las proyecciones TRAMO SEATS son mucho más optimistas que las de CENSUS X-12 Proyección TEND-CICLO, siendo la proyección más moderada la del Ciclo Regularizado Sinusoidal. Esto genera que las proyecciones de la variación acumulada del PBI sean las siguientes.
Gráfico 3
 Proyecciones VAPBI peruano 2013

Fuente de observaciones: BCR. Estadísticas Económicas. Series Estadísticas Mensuales.
Proyecciones y elaboración: EMECEP Consultoría

Los resultados numéricos de estas proyecciones de la variación acumulada del PBI se presentan en la Tabla  Nº 2:

Tabla Nº 2
Proyecciones PBI peruano 2013: Variación Acumulada 12 meses
         X12-PTC   X12-PCRS      TS    
Ago-13 5.233070 5.237026 5.296439
Set-13 5.131927 5.153585 5.237020
Oct-13 4.851670 4.916047 5.069558
Nov-13 4.578372 4.719283 4.945664
Dic-13 4.521018 4.787993 5.062168


Fuente de observaciones: BCR. Estadísticas Económicas. Series Estadísticas Mensuales.
Proyecciones y elaboración: EMECEP Consultoría

Estos resultados sugieren que el PBI peruano crecería entre 4.52% y 5.06%  en el año 2013, con un rango de proyección de 0.56%. Ello frente al 5.5% que proyecta el BCRP en Reporte de Inflación de Setiembre, el cual ajustó previamente en 0.6% desde su proyección anterior de 6.1%  (RI-Jun13). 

El análisis efectuado en el presente Documento de Trabajo permite sospechar que el BCRP continuaría ajustando la proyección del crecimiento del PBI a la baja en su próximo Reporte de Inflación de Diciembre de 2013. 

Cabe señalar que la proyección mediante CENSUS-X12 Ciclo Regularizado Sinusoidal sugiere que en diciembre de 2013 aún no se concluirá con el ciclo recesivo del PBI, el cual podría continuar hasta finales de 2015 aproximadamente (Noviembre 2015). Debe reiterarse que ello no impide que los factores estacionales, irregulares y tendenciales atenúen esta caída y el crecimiento del PBI se mantenga positivo aunque inferior a los obtenidos en los años 2010 y 2011. Tampoco resulta imposible que la estructura del ciclo económico cambie, debido a cambios estructurales en el sistema económico peruano, aunque la probabilidad que ello ocurra en el corto plazo es muy baja. 

Jefe de Estudios Económicos